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中性评级]永创智能(603901)中报点评:包装设备龙头稳健增长 短期警惕股票质押风险

来源:新2娱乐官网 时间:2018-09-21

  永创智能公布1H18 业绩:营业收入7.5 亿元,同比增加31.1%;归属母公司净利润4,468 万元,同比增加14.5%,对应每股盈利0.11 元。扣除非经常性损益后,归母净利润3,976 万元,同比增加7.0%。单季度来看,2Q18 公司营业收入/归母净利分别为4.5亿元/3,066 万元,同比增加38.3%/40.0%,符合预期。

  毛利率和净利润率均小幅下降,经营活动现金流好转。受到原材料钢材等涨价影响,公司上半年综合毛利率同比下降0.4ppt 至29.6%。2018 上半年,受益于销售增加带来的规模效应,公司销售费用同比下降0.9ppt;研发支出增加导致管理费用同比上升0.7ppt;财务费用率增加0.5ppt,主要因融资环境缩紧。公司上半年整体净利率为5.9%,同比下降0.9ppt。经营活动现金流净流入984 万元,流入比去年同期增加7,059 万元。

  智能制造长期趋势不变,但部分下游子行业短期存在压力。由于人工成本持续上升,包装设备行业的智能化改造长期趋势不变;但短期内主要下游如食品制造、饮料啤酒新增产能投资速度存在放缓迹象。累计到今年7 月份,食品行业固定资产投资增速仅为1.2%(同比下降1.4ppt),饮料制造行业固定资产增速为-7.8%(同比下降3.9ppt)。

  下半年关注公司大股东股权质押风险。公司整体质押比例仅为17%,在A 股上市公司中属于偏低水平;但公司大股东康创投资股权质押比例较高(总持股比例7.5%,累计质押比例为87%),我们提示投资者关注可能存在的股权质押风险。

  公司当前股价对应18/19 年41.1/35.3 P/E,维持中性评级,由于盈利预测下调以及公司股权质押风险,我们将目标价从16.50 元下调46%到8.86 元,对应18/19 年43/37 倍P/E,对比当前股价有5%的上涨空间。

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